김태훈의 현명한투자자

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한국항공우주(KAI)가 민항기체 부품 사업의 부진에도 불구하고 수리온 개발 관련 소송에서 최종 승소에 따른 일회성 이익에 힘입어 2분기 깜짝 실적을 거둘 전망입니다.

26일 증권업계 따르면 KAI의 2분기 연결기준 영업이익은 750억~850억원대를 기록할 전망으로 전년동기(612억원) 대비 15% 이상 증가한 수치로 매출은 전년대비 3~4% 증가한 7500억원대를 거둘 것으로 예상됐고 이는 당초 시장 예상치를 크게 웃돈 실적입니다.

민항기부품 부문의 극심한 부진 속에서도 실적이 개선된 이유는 수리온 1차 개발·생산과정에서 불거진 방위사업청과의 소송에서 최종 승소하면서 총 467억원(373억원+이자 94억원)에 달하는 이익이 발생했기 때문입니다.

증권가에 따르면 해당 금액이 2분기 소송 충당금 환입으로 반영돼 실적개선 효과를 줄 예정인데 이는 KAI가 협력사들 몫인 보상금을 제조원가(기술료 및 재료비 등)에 반영한 것은 부당이윤을 챙긴 것이라고 감사원이 지적하면서 불거졌습니다.

감사결과를 통보받은 방사청은 KAI가 받아야할 수리온 2차 양산계약 대금 30억5000만원과 T-50B 납품 대금 342억5000만원 등 373억원을 상계 처리했는데 KAI는 2016년2월 방사청을 상대로 소송을 제기했습니다.

지난 4월 대법원은 KAI가 방사청을 상대로 낸 수리온 개발 투자금 등 373억원과 지연손해금을 지급해달라는 취지의 소송에 원고승소 판결을 내렸는데 재판부는 KAI가 협력사들에 대한 투자금 및 보상금을 자신의 재료비에 산입하는 방식으로 관리비와 이윤을 받은 것은 합의에 따른 것으로 적법하다고 봤고 협력사들 몫인 보상금도 결국 수리온 제조원가에 반영되기 때문에 문제가 없다는 취지입니다.

이로써 KAI는 수백억원의 부당이윤을 챙겼다는 누명을 벗으면서 이자를 합친 물품대금 467억원을 돌려받을 수 있게 됐는데 KAI는 수리온 2차, 3차 양산사업 계약과 관련 동일한 쟁점으로 상계처리 된 180억원에 대한 소송도 순차적으로 종결될 것으로 보고 있습니다.

증권가는 KAI에 대해 민수사업 매출이 전년대비 절반수준으로 급감했음에도 흑자기조를 유지하고 있어 중장기 성장성에 주목해야한다고 주장했는데 KF-21, LAH(소형무장헬기), 차세대중형위성 등 대형프로젝트들이 순항하고 있어 성장 비전이 밝다는 것입니다.

실제로 KAI는 2023년 소형무장헬기 출시가 예정되어 있고, 2025년 수출용 저궤도 위성, 2026년 KF-21를 개발·완료할 계획으로 민수부문에서도 그간 축적한 연구개발(R&D) 역량을 바탕으로 UAM 사업 진출을 모색 중이며, 2030년에는 민간용 우주발사체를 출시할 계획입니다.

최진명 NH투자증권 연구원은 "KAI는 출시 예정된 신제품들이 항공전투 및 우주개발에 집중된 특성을 가지고 있다"며 "그 자체가 국책사업이라는 점에서 장기 성장 비전이 확고하다. 최고 수준의 비행체 R&D 역량을 토대로 지속적인 외형 성장이 전망된다"고 말했습니다.

한편 안현호 KAI 사장은 지난 4월 열린 기자간담회에서 "민수는 올해 사실상 바닥을 찍을 것으로 예상한다"며 "올해 목표는 협력업체들이 어려운 상황을 견뎌내 항공산업 생태계를 유지하는 것"이라고 밝힌 바 있습니다.

한국항공우주KAI는 군수목적의 방위사업체에서 축적된 기술을 기반으로 민간용 사업으로 시장을 확장하고 있어 시간이 흐를수록 덩치를 키우게 되어 있습니다

한국항공우주KAI의 최대주주는 한국수출입은행으로 정부가 최대주주인 상황으로 향후 민간부문이 늘어날수록 민영화 기대감이 큰 기업으로 한화그룹과 LIG그룹 등이 인수가능성이 제기되기도 했습니다

최소한의 방위사업부문은 공기업으로 남겨두도 민수용 시장부문은 기업분할을 통해 매각할 수도 있어 보입니다

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안녕하세요

지난 달 26일 에이스토리에 대해 NH투자증권은 쿠팡플레이 시트콤 공급으로 콘텐츠를 다양화하고 있는 것으로 분석했고 투자의견과 목표주가는 제시하지 않았습니다.

이화정 NH투자증권 연구원은 "회사는 쿠팡플레이에 예능(SNL), 시트콤을 공급할 계획"이라며 "제작 비용, 소요 기간 부담이 낮은 미드폼으로 제작 장르를 다양화함에 따라 콘텐츠 투자 여력은 낮고 수급은 급한 로컬 OTT(온라인동영상서비스) 니즈도 채워줄 수 있게 된다"고 설명했고 이어 "드라마의 경우 작품당 제작비 및 ROI(회수율) 상향에 따른 외형과 이익의 동반 성장이 두드러지는 구간"이라며 "일반 드라마로 기획했던 '빅마우스'의 제작비가 텐트폴 수준으로 상향됐다"고 전했습니다.

그러면서 "텐트폴 '지리산'의 경우 제작비 집행 속도에 맞춰 확정 매출, 비용이 진행률로 인식되는 형태"라며 "6월 말 촬영이 마무리될 예정이나 1분기 중 집행된 제작비는 90억원대로 30%를 하회해 제작비 절반 이상이 집행될 2분기 관련 외형 성장이 두드러질 것"이라고 분석했고 이어 "인식된 드라마 제작비 중 35%는 단순 외주 드라마 '바람피면 죽는다'와 촬영이 잠정 중단된 'W' 관련 비용"이라며 "두 드라마의 매출총이익률이 0~5%대에 불과해 분기 매출총이익률도 희석이 불가피했으며 2분기의 경우 이러한 희석 요인이 없는 만큼 1분기 대비 마진이 개선될 것"이라고 전망했습니다

에이스토리의 대표작인 킹덤이 시즌제 성공으로 스핀오프까지 제작되고 있는데 스톡옵션을 받은 직원들도 큰 수익을 보고 있는 상황입니다

국내 OTT(온라인동영상서비스) 시장을 선점하고 있는 넷플릭스와 협력하고 있고 K컨텐츠의 인기가 글로벌 시장에서 인정받고 있는 상황이라 몸값이 시간이 흐를 수록 올라가는 경향을 보이고 있습니다

특히 디즈니플러스와 쿠팡플레이 등이 신규오 국내 OTT 시장에 뛰어들면서 오리지널 컨텐츠 확보가 시장 생존과 직결되는 문제로 인식되고 있어 검증된 제작사들의 오리지널 컨텐츠들은 부르는 것이 가격이 되고 있습니다

최근 에이스토리에서 준비하고 있는 드라마 '지리산'은 '킹덤' 시리즈를 집필한 김은희 자가가와 '미스터 썬샤인"을 연출한 이응복 감독이 함께 하는 미스터리물로 전지현 , 주지훈 등이 주역을 맡아 지리산을 오르는 사람들의 미스터리물로 제작될 예정이라 시장의 기대감이 커지고 있습니다

지난 3월 30일 54,000원 최고가를 찍고 흘러내고 있는 것은 최근 전환사채 전환가격이 43,272원에서 33,834원으로 전환되어 전환사채 투자자들에게 큰 수익을 가져다 줄 수 있는 상황이 만들어졌다는 측면에서 가격조정이 전환사채 투자자들을 위한 것이 아니었나 의구심이 들 정도입니다

지난 1분기 실적도 전년 동기 대비 흑자전환하여 주가 하락의 이유가 부족해 보이는데 전환사채 전환가 조정을 생각해 보면 이해될 수 있는 측면이 있습니다

이제 신규 드라마에 대한 기대감이 주가를 본격적으로 밀어 올릴 차례인것 같습니다

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안녕하세요

지난해 부진한 실적을 보였던 에쓰오일(S-Oil)이 유가 상승 및 업황 개선에 따라 올해 실적이 큰 폭으로 반등할 것으로 전망됩니다.

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8일 키움증권은 에쓰오일에 대해 투자의견 '매수'를 유지하고 목표주가를 10만5000원으로 15.4% 상향했는데 지난해 2월 이후 처음으로 10만원대 목표주가가 제시된 것으로 전 거래일 종가는 7만4600원이었습니다.

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올해 상반기부터 뚜렷한 실적 개선이 진행될 것으로 점쳐지는데 금융정보업체 에프앤가이드에 따르면 에쓰오일의 올해 1분기 매출은 4조8684억원, 영업이익은 1521억원으로 추정됐고 지난해 1분기 사상 처음으로 1조원 규모의 적자를 기록했던 것과 비교해 대폭 반등할 것으로 전망됩니다.

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일부 석유제품 재고 감소에도 불구하고 여전이 정제마진 약세 기조가 유지되고 있지만 유가 상승으로 지난해 상반기 대비 재고관련손익 개선이 예상되기 때문인데 키움증권은 유가가 배럴당 1달러가 움직이면 에쓰오일의 재고평가손익은 약 150억~200억원이 변동되는 것으로 추정하고 있고 지난해 4분기 대비 올해 1분기 누적 두바이 유가는 배럴당 약 11달러 상승했습니다.

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이동욱 키움증권 연구원은 "올해 하반기는 상반기까지 이어진 역내외 재고 소진 기간, 지난해 150만배럴을 상회할 것으로 추정되는 정제설비 폐쇄 물량 등으로 공급이 상당부분 완화될 것으로 예상되는 가운데 코로나19 백신 접종 확대 및 계절적 성수기 요인 등으로 석유제품 수요가 회복세를 보일 것"이라며 "지난해 굴곡이 심했던 정제마진의 돌발적 반등 가능성도 일부 염두에 둘 필요가 있어 보인다"고 진단했습니다.

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기존 설비의 용도 변경 전략도 주목할 부분인데 김 연구원은 "'에너지 전환' 가속화 흐름에 따라 경쟁사는 과감히 2차전지 부문에 투자하고 있어 에쓰오일과의 시가총액 차이를 벌렸다"며 "에쓰오일은 에너지 전환에 대비해 기존 설비를 전용(용도 변경)하는 전략을 추구할 것으로 보인다"고 설명했습니다.

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실제로 에쓰오일은 향후 약 7조원을 투입해 SC&D(스팀 크래커 및 다운스트림) 공장을 새로 짓고 TC2C(원유를 석유화학 물질로 전환하는 기술) 기술을 도입할 계획인데 SC&D 공장은 대규모 장치 사업 영위 경험, 국내에서 우수한 인력 조달 가능 등으로 큰 무리 없이 진행될 것으로 예상됩니다.

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이 연구원은 "TC2C 공정은 접촉분해시설(HS-FCC)처럼 기술적 난이도가 클 것으로 예상되지만 나프타·원유 마진 획득, 시장 상황에 따른 C2/C3 수율 조절, 저부가 스트림 활용, 기존 정제설비의 획기적 석화제품 비중 확대 등이 예상된다"며 "최대주주인 아람코의 TC2C 기술을 적용하면, 기존 정제·화학 통합 설비 대비 30%이상의 수익성이 개선될 것"이라고 내다봤습니다.

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에쓰오일은 최대주주가 사우디 석유회사인 아람코로 원유 수입에 유리한 가격협상력을 갖고 있어 국제유가 상승기에는 수익성이 극대화되는 특징이 있습니다

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애널리스트들도 이런 특징을 잘 알기 때문에 이 타이밍에 10만원 목표가를 지르는 것이라 할 수 있습니다

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투자에 참고하세요

안녕하세요

LG디스플레이는 내달 11일 개막하는 국제전자전시회(CES 2021)에서 실생활에 적용된 투명 OLED 디스플레이를 공개합니다

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업계에서 유일하게 투명 OLED를 양산하는 LG디스플레이는 식당과 지하철, 스마트홈 등 3개 투명 OLED 전시 공간을 통해 다양한 활용 방식을 선보일 예정입니다.

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'레스토랑 존'은 코로나19 비대면 시대에 필요한 음식점 컨셉을 제안하는데 일식당 스시바에서 손님과 요리사 사이에 투명 OLED를 설치하고, 칸막이 역할을 하는 동시에 투명 OLED 디스플레이로 메뉴 확인과 주문, 대기 중 영상 시청을 할 수 있게 했습니다.

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'스마트홈 존'에서는 침대와 투명 OLED를 결합한 '스마트 베드'를 선보이는데 침대 프레임 내부에서 올라오는 투명 OLED를 통해 날씨 정보를 확인하거나 TV 또는 영화를 시청할 수 있습니다.

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'메트로 존'은 투명 OLED가 지하철 객실 유리창을 대체해 승객이 바깥 풍경을 보는 동시에 노선도나 지역 정보를 확인하는 활용방식을 소개했습니다.

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투명 OLED는 백라이트가 필요 없는 자발광 패널 특성을 최대한 활용한 기술인데 기존 투명 LCD의 투명도는 10％ 수준이었지만, 투명 OLED는 투명도를 40％까지 구현해 유리처럼 깨끗하면서도 선명한 화질을 제공한다고 회사는 설명했습니다.

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LG디스플레이 커머셜사업담당 박종선 전무는 "투명 OLED는 OLED의 장점을 극대화한 기술로 쇼핑몰과 건축 인테리어뿐 아니라 자율주행차와 항공기 등 모빌리티 분야에서도 수요가 증가하고 있다"며 "기존 디스플레이 패러다임을 바꿀 수 있는 차세대 디스플레이로 성장할 것"이라고 말했습니다.

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LG디스플레이는 그동안 CES에서 고객사를 대상으로 비공개 전시를 진행해왔지만, 이번에 처음으로 일반 관람객까지 포함하는 공개 전시를 진행할 방침입니다.

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OLED시장이 넓어질수록 LG디스플레이의 수익성은 개선되는 것으로 가격이 저렴한 LCD 비중이 줄어들고 고부가가치 OLED가 늘어나는 것은 LG디스플레이의 기업가치를 키워 줄 겁니다

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