김태훈의 현명한투자자

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글로벌 1위 폴리이미드(PI) 필름 제조기업인 PI첨단소재가 세계 3대 화학사 아케마에 약 1조원에 팔렸습니다.

28일 PI첨단소재는 사모펀드(PEF) 운용사 글랜우드프라이빗에쿼티(PE)가 보유한 PI첨단소재 지분 54.09%를 아케마코리아홀딩스에 매각하는 주식매매계약을 체결했다고 공시했는데 매각 대금은 약 1조원으로, 주당 약 6만3000원입니다.

PI첨단소재의 전신은 SKC와 코오롱인더스트리가 50대 50 지분율로 2008년 설립한 SKC코오롱PI로 국내 유일의 폴리이미드(PI) 필름 생산업체이며, 전 세계 PI필름 분야 시장 점유율 1위를 차지하고 있습니다.

PI는 슈퍼 엔지니어링 플라스틱으로 분류되는 특수 화학소재로 범용 플라스틱에 비해 내열성과 절연성이 매우 높은 특징이 있습니다.

글랜우드PE로 주인이 바뀐 뒤 전기차 배터리 절연용 PI 필름과 PI 바니시의 비중을 크게 늘렸고 매출 비중 80%에 달했던 스마트폰향 부문을 줄이고, 전기차 등이 속한 첨단산업의 비중은 31%까지 늘었습니다.

실적도 안정적인데 지난해 매출 2764억원, 영업이익 521억원을 기록했습니다.

아케마는 특수 화학 제품 및 첨단소재를 생산하는 프랑스 기반 화학사로 아케마는 지난해에도 PI첨단소재 인수전에 참여했으나, 베어링PEA에 고배를 마신 바 있는데 아케마는 한국에 모바일 및 디스플레이, 반도체와 2차전지 모빌리티에 이르는 전방산업 핵심 고객사가 다수 포진하고 있는 점을 높게 평가해 인수에 나선 것으로 보입니다.

PI첨단소재의 경영권 매각에 경영권프리미엄을 100% 보장받으면서 시장내 주가 재평가의 모멘텀이 발생할 것 같습니다

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PI첨단소재가 올해 1분기 창사 처음으로 적자를 기록하며 주가가 하락했는데 전방산업의 부진으로 감산에 착수하여 실적회복을 위한 구조조정에 착수하였습니다

지난 1·4분기 PI첨단소재 매출액은 426억원으로 전분기(529억원) 대비 20% 가까이 감소했고 영업손실 117억원을 기록했는데 2·4분기 매출액이 회복되면서 흑자전환 가능성이 제기되고 있습니다

PI첨단소재의 1분기 적자는 중국 스마트폰 수요과 아이폰 14 시리즈 판매가 당초 기대보단 못했기 때문으로 2분기 스마트폰 성수기에 절연소재의 수요가 증가할 것으로 보여 실적호전을 기대하고 있습니다

전기차 절연소재 매출 확대, 북미고객 XR기기향 연성인쇄회로기판(FPCB) 소재 신규 납품 등 호재성 재료가 있어 실적을 회복하고 경영권 재매각에 나설 가능성이 커 보입니다

최대주주인 글랜우드PE(54.07%)는 지난 해 보유지분 전량을 베어링PEA에 1조2750억원에 넘기는 계약을 체결했지만, 베어링PEA가 중국의 기업결합 심사 지연을 이유로 계약을 파기한 바 있고 현재 글랜우드PE는 베어링PEA에게 계약 파기 책임을 물어 500억원대 위약벌 소송을 진행 중입니다.

글랜우드PE는 향후 PI첨단소재 재매각에 나설 경우 베어링PEA와 1조2750억원에 매각한 가격보다 못 받을 가능성이 커 보여 실적회복을 위해 대대적인 구조조정을 통해 비용절감에 나선 상황입니다

PI첨단소재는 세계 1위 산업용 폴리이미드(PI)필름 회사지만 전방산업의 부진으로 어려움을 겪고 있지만 미국의 인플레이션감축법IRA에 따라 중국산 소재를 규제하고 있어 전기차 배터리용 절연테이프에 사용되는 PI필름 매출이 늘어날 것으로 기대되고 있습니다

최대주주인 글랜우드PE가 PI첨단소재 경영권 매각에 나서기 위해서라도 실적호전을 만들어내야 하는 상황입니다

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안녕하세요

베어링PEA가 PI첨단소재의 최대주주 글랜우드프라이빗에쿼티(PE)에 PI첨단소재 경영권 지분 54.07% 인수 철회를 통보했습니다.

앞서 베어링PEA는 지난 6월 7일 글랜우드프라이빗에쿼티(PE)가 보유한 PI첨단소재 지분 54%를 1조2750억원에 거래하는 주식매매계약(SPA)를 체결했는데 당시 1주당 가격은 8만302원입니다.

베어링PEA는 인수금을 마련하기 위해 우리은행 등 금융기관을 확보했고, 최종 인수 경쟁에서 똑같은 가격을 쓴 글로벌 화학기업 알케마 등을 누르고 최종 인수자가 됐는데 당시 매각주관사는 JP모건으로 높은 가격을 받아내기 위해 한 차례 더 인수 경쟁을 붙였던 것이 결과적으로 패착이 되고 말았습니다

IB업계 관계자는 "중국 공정당국의 기업결합승인 통보를 앞두고 있던 시점으로 기업결합승인 후 베어링PEA로선 PI첨단소재 경영권 지분 인수 철회를 할 수 없다는 판단에 따른 것으로 보인다"고 밝혔습니다.

PI첨단소재는 폴리이미드 필름 소재를 주요 사업으로 하고 있는 글로벌 업계 1위 기업으로 9월 말 기준 매출액은 2235억원, 영업이익은 402억원을 기록했습니다

PI첨단소재는 2026년에는 매출을 지난해 대비 약 2.3배를 넘는 7000억원 이상 달성하겠다는 목표도 제시한 상태로 기존 모바일용 중심의 매출구조에서 향후 모빌리티, 디스플레이, 5G 고속전송, 반도체용 소재 등 전방사업 다각화를 추진하고 있습니다.

PI필름은 영하 269도~영상 400도에서도 사용 가능한 내한·내열성을 갖추고 있는데 주로 PC와 스마트폰 등에 적용되는 연성회로기판(FPCB), 방열시트 등에 사용됩니다.

최근 PI필름은 전기차 배터리 절연용 필름, 전기차 모터용 바니시 등 성장성이 뚜렷한 전기차 관련 소재로도 활용됩니다.

한편 PI첨단소재의 전신은 2008년 설립된 SKC코오롱PI로 SKC와 코오롱인더스트리가 각각 50대 50 지분율로 합작사를 만들어 운영해 왔는데 2020년 글랜우드PE가 지분 54.06%를 약 6070억원에 인수했고 이후 SKC코오롱PI에서 PI첨단소재로 사명을 바꾸기도 했습니다.

베어링PEA가 인수 작업을 중단하면서 500억 원에 이르는 위약금을 어떻게 할 지도 관심이 모아지고 있는데 통상 대형 거래에서는 거래 확실성을 높이기 위해 인수 포기 시 매도 측에 위약금을 내도록 한 경우가 많은데 이번 거래에서 베어링 PEA와 글랜우드PE는 500억 원을 위약금으로 정했습니다.

다만 베어링PEA는 중국 공정거래당국의 승인이 아직 완료되지 않았다는 점을 이유로 위약금 납입을 거부할 것으로 예상됩니다

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중견그룹 일진이 폴리이미드필름(PI) 제조사인 PI첨단소재 인수전에 새롭게 등판했는데 일진을 포함해 10곳 가량이 PI첨단소재 예비입찰에 참여하면서 본입찰까지 치열한 탐색전이 예상됩니다.

당초 PI첨단소재 인수의 유력 후보로 꼽히던 롯데그룹이 예비 입찰에는 불참한 것으로 확인돼 매각 과정에 일진홀딩스의 인수 가능성이 높아지고 있습니다

투자은행(IB) 업계에 따르면 지난 6일 오후 마감된 PI첨단소재 예비입찰에 일진그룹과 유럽계 화학기업인 솔베이 등 전략적 투자자와 칼라일그룹 등 재무적 투자자를 포함해 10여곳이 참여했는데 매각 대상은 사모펀드 운용사인 글랜우드프라이빗에쿼티(PE)가 보유한 PI첨단소재 지분 54%로 매각 주관사는 JP모간이 맡고 있습니다.

당초 PI첨단소재 인수전은 롯데가 주도권을 쥐고 끌어갈 것으로 예상됐는데 롯데는 롯데케미칼, 롯데정밀화학 등 화학 계열사를 보유하고 있어 PI첨단소재 인수시 상당한 시너지를 기대할 수 있기 때문인데 롯데는 이번 입찰 전 한 차례 매도 측과 인수 가능성을 타진하기도 한 것으로 알려졌습니다.

최근 신동빈 롯데그룹 회장이 앞장서 한샘, 한국미니스톱, 쏘카 지분 인수 등을 성공시키며 인수합병(M&A) 시장의 큰 손으로 떠오른 만큼 PI첨단소재 인수에도 과감한 베팅을 할 가능성이 높아보였는데 막판까지 딜 참여를 고심한 롯데는 일단 예비입찰에는 참여하지 않는 것으로 알려졌습니다.

PI첨단소재가 매력적인 매물이라고 봤지만 기술적 우위가 높지 않고 입찰 분위기가 다소 과열됐다고 판단한 것으로 전해졌는데 PI첨단소재가 스마트폰과 반도체용 PI 필름을 주로 생산하면서 세계 시장 점유율 1위를 달리고 있지만 전체 시장 규모가 크지 않다는 단점도 있습니다.

여기에 롯데그룹이 최근에 굵직한 딜을 잇따라 성공시킨 만큼 무리한 가격을 써내면서 입찰에 참여하는 건 부담스러울 수 있었다는 분석도 나오는데 다만 과열된 입찰이 최종적으로 우선협상대상자를 선정하지 못한 채 끝날 경우 인수에 나설 가능성은 열려 있다는 관측입니다.

롯데가 빠진 자리는 일진그룹이 가세하며 다시 열기를 살리고 있는데 일진그룹은 일진머티리얼즈를 계열사로 둬 화학 소재 분야에서 경쟁력을 갖추고 있는데 일진머티리얼즈는 최근 스마트폰용 연성동박적층필름(FCCL) 국내 1위 회사인 넥스플렉스 예비입찰에도 참여한 바 있고 넥스플렉스와 마찬가지로 PI첨단소재도 FCCL의 핵심 원료인 폴리이미드(PI) 필름을 생산하는 기업이라 일진그룹은 두 매물 중 한 곳을 인수하기 위해 사업적 시너지와 가격을 놓고 비교 중인 것으로 전해졌습니다.

이와함께 한화솔루션이 PI첨단소재 인수를 검토하며 입찰에 참여했다는 주장이 업계에서 제기됐지만 한화측은 확인할 수 없다는 입장을 보이고 있습니다.

롯데의 불참과 별개로 인수전은 흥행 열기를 띄면서 PI첨단소재 매각가는 1조 원을 웃돌 것으로 전망되는데 지난 6일 종가 기준 PI첨단소재의 시가 총액은 1조 3641억 원을 기록했는데 54% 지분이지만 경영권이 포함돼 있고, 향후 성장 가능성도 높아 매각 측은 1조 원대 가격을 원하는 것으로 알려졌습니다.

PI첨단소재는 지난해 매출 3019억 원, 영업이익 759억 원을 기록하며 사상 최대 실적을 냈는데 올 해 하반기 경북 구미의 신규 생산 시설이 본격적인 가동에 들어가면 실적은 한층 개선될 것으로 기대되고 있습니다.

롯데그룹이 발을 뺀 것은 가격이 지나치게 높기 때문이고 일진홀딩스도 참여는 했지만 가격을 매도자가 원하는 1조원씩이나 써낼지는 의문이 듭니다

PI첨단소재 매각은 매도자와 인수자의 가격차이가커서 실제로 딜이 이뤄질지는 의문입니다

PI첨단소재의 2021년 실적기준으로 55000원 정도가 적정주가라 M&A재료로 주가회복이 나타날 것 같습니다

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