김태훈의 현명한투자자

https://youtu.be/icxzgzMF9YU

안녕하세요

쌍방울그룹은 경영진의 수백억원대 횡령 혐의로 검찰의 수사를 받고 있는데 검찰은 해외로 출국한 것으로 알려진 전·현직 회장에 대해 체포영장을 발부받은 상황으로 쌍방울그룹주들은 주가가 폭락하고 있는 상황입니다.

이 같은 상황에서도 쌍방울그룹의 인수합병(M&A) 행보는 이어지고 있는데 계열사인 아이오케이가 코스피 상장사 제이준코스메틱의 경영권을 275억원 인수한 상황입니다

제이준코스메틱은 다른 쌍방울 그룹주와 다르게 22일 오전 9시 13분 8.77% 급등한 980원에 거래되고 있습니다

제이준코스메틱을 인수한 아이오케이가 연예기획사로 소속 연예인들을 홍보에 동원할 경우 조기에 수익회복이 가능하다는 기대감이 작용하고 있고 무엇보다 1000원 미만의 저가주라는 가격요인이 개인투자자들의 묻지마 저가매수세를 유입시키고 있습니다

비교적 최근에 M&A가 되었기 때문에 쌍방울그룹이 손해보지 않기 위해 주가를 끌어올릴 것이라는 막연한 기대감이 머니게임 양상으로 나타나고 있습니다

이밖에도 쌍방울그룹주인 SBW생명과학이 헐값에 인수한 대한그린파워의 전한사채(CB)의 전환가격이 현재가격에 비해 상대적으로 낮기 때문에 언제든지 주식전환하여 차익실현을 할 수 있을 뿐 아니라 현재 시세대로 주식전환할 경우 기존 최대주주를 넘어서는 지분율로 경영권을 빼앗을 수 있는 수준이 됩니다

대한그린파워는 100억원 규모의 제31회차 CB를 지브이비티 3호 조합, 지브이비티 4호 조합에 각각 50억원씩 매각한다고 공시했는데 매각 금액은 액면금액과 동일한데 계약금은 5억원씩 지난 8일 지급됐고 잔금은 오는 9월16일 치러질 예정입니다.

CB 인수자 중 지브이비티 4호 조합은 쌍방울그룹의 계열사인 SBW생명과학이 출자한 조합으로 지난 2월 SBW생명과학은 지브이비티 4호 조합에 100억원을 출자해 지분 99.9%를 확보했고 당시 SBW생명과학은 “국내외 바이오 사업 파이프라인 확대 및 경쟁력 강화를 위한 타법인 지분 취득을 위한 출자”라고 조합 투자 목적을 밝혔는데 이번 투자는 전혀 다른 분야에 투자가 이뤄지게 된 것입니다

대한그린파워는 지난 2020년 9월 주요 주주인 대한그린에너지를 대상으로 이 CB를 발행했는데 지난해 12월 두 치례에 걸쳐 대한그린파워가 대한그린에너지로부터 만기 전에 취득해 보유하고 있는데 전환가는 주당 768원으로 현 주가 772원대에 비해 소폭 높은 수준입니다.

대한그린파워의 주가는 CB를 재매각하기로 발표한 당일 15% 이상 급등하며 장을 마감했고 이에 CB 인수자들은 CB를 매입하자마자 평가차익이 발생하기도 했습니다.

이번에 투자조합이 인수한 대한그린파워의 전환사채는 액면가 100원까지 리픽싱 조항이 붙어 있어 추가적인 하락세를 나타낼 가능성이 큰데 주가가 액면가에 근접할 수록 수익율이 올라갈 수 있기 때문에 한 동안 주가하락을 유도하고 이후 단기적으로 개인투자자들의 저가매수세를 유인하여 큰 주가 상승을 만들 가능성이 커 보입니다

액면가 100원대로 주가를 끌어내려 주식전환하고 이를 1000원 회복 시점에 매각할 경우 이론상 1000%의 수익율이 단기에 가능하기 때문입니다

쌍방울그룹주들은 자기 사업에서 수익을 못내고 있지만 이런 식의 머니게임으로 상당한 주가차익을 챙기고 있는데 지난 번 쌍용차 인수전에 뛰어들어 상장계열사의 주가가 급등했을 때 대거 매도하여 상당한 주가차익을 챙기기도 했습니다

이런 종목들은 분기중에는 주가 급등락으로 먹을 게 있어 보이지만 분기말이 지나면 언제 거래정지를 당할 지 모르기 때문에 주의할 필요가 있습니다

특히 회계연도 말과 반기말에는 감사의견거절 가능성이 크기 때문에 주의해야 하는데 외부감사인들이 자신의 라이센스를 걸어야 하기 때문에 왠만해서는 의견을 주지 않기 때문입니다

시장 외적인 이야기지만 쌍방울 그룹의 횡령을 검찰이 수사하면서 이 사건을 이재명 더불어민주당 의원의 변호사비 대납의혹과 연결시키려 노력하고 있는데 이게 실제 연결이 되든 아니면 의혹으로 끝나든 검찰은 이재명 더불어민주당 의원에서 부정부패한 정치인이라는 의혹을 뒤집어 씌울 수 있어 일종의 정치보복수사에 성공한 것으로 언론을 통해 사실여부가 밝혀지지 않은 조사내용이 알려진 것을 보면 알 수 있는데 공소시효도 닥혀있어 검찰이 사건을 만들어내기 어려운 상황입니다

특히 쌍방울 전현직 회장이 해외도피를 하고 있어 검찰과 조율 후에 입국해 조사를 받을 것으로 보여 이재명 의원에게 불리한 증언을 받아내는 조건으로 검찰이 흥정을 할 수 있다는 의혹도 여의도 정치권에 돌고 있습니다

지난 대선에서 이재명 악마만들기로 재미를 봤는데 대선일 딱 하루만 속이면 된다는 사실을 정치검찰이 잘 알고 있기 때문에 순진하게 속는 국민들이 있는 한 이런 정치공작은 계속 반복될 수 밖에 없습니다

쌍방울그룹의 이재명 변호사비대납의혹은 오랜동안 준비되고 만들어진 이야기로 공작정치의 전형적인 사례로 쌍방울그룹이 이재명 의원의 비호를 받기 위해 비자금을 상납했다면 좀 더 드러나지 않게 하면 쉬운 것을 변호사들이 여러명 등장하고 쉽게 이재명 의원과의 관계를 찾아낼 수 있는 변호사비 대납으로 수익을 챙겼다는 것은 그럴 듯 해 보이지만 멍청하기 그지 없는 프레임이라는 생각이 듭니다 

오로지 검찰만이 이런 그림에서 정의의 사도가 되어 주인공이 될 수 있기 때문에 이런 식으로 그림을 그리며 사건을 만들어가는 것 같다는 느낌이 들고 시장참여자들은 이런 공작정치의 머니게임에 이용당하고 손해만 보는 실패한 투자자로 전락할 것 같습니다

투자에 참고하세요

안녕하세요

제이준코스메틱이 최대주주 변경 소식에 ‘상한가’를 나타내고 있습니다.

23일 오전 9시 46분 기준 제이준코스메틱은 전일 대비 29.57%(267원) 급등한 상한가 1170원에 거래되고 있습니다.

전날 에프앤리퍼블릭은 보유하고 있던 제이준코스메틱 주식 665만7260주를 이도헬스케어에게 양도한다고 공시했고 이에 따라 제이준코스메틱의 최대주주는 에프앤리퍼블릭 외 4인에서 이도헬스케어 외 1인으로 변경됐습니다.

공시에 따르면 양도금액은 약 247억8307만 원으로 지분률 9.40% 규모로 양도대상주식의 1주당 기준주가는 900원으로 경영권 프리미엄을 적용한 1주당 주식가액은 최소 483원에서 최고 4545원의 범위로 산정됐습니다.

에프앤리퍼블릭 측은 “재무구조 개선 및 현금성 자산확보”라며 제이준코스메틱 주식 양도 목적을 전했습니다.

한편 제이준코스메틱은 화장품 제조 및 판매 등을 주요 사업으로 영위하고 있는데 마스크팩 제조 공장을 물적분할로 양도하고 주문자상표부착생산(OEM) 형태로 제품을 생산하고 있으며, 주요제품으로는 블랙 물광 마스크, 인텐시브 샤이닝 마스크, 웨이크퓨어 시소 카밍 마스크 등이 있습니다.

이도헬스케어는 매출액 100억원대의 화장품 유통사로 이번 재이준코스메틱 인수로 시너지를 낼 수 있을 것이라는 기대감이 큰 상황입니다

다만 인수금액이 매출액 대비 과도할 수 있어 인수 후 경영에 우려되는 점이 있습니다

투자에 참고하세요

안녕하세요

제이준코스메틱은 주당 1345원에 2000만주의 신주를 발행하며 269억원을 주주배정 실권주 일반공모 방식으로 유상증자를 진행하는데 이번 공모자금을 금융권 차입금 및 전환사채 상환에 절반가량 사용하고, 신규 화장품 라인 등에 나머지를 투자하며 영업을 강화하겠다는 의지를 밝혔습니다.

제이준코스메틱은 화장품 제조 및 판매업체로 특화제품은 단연 마스크팩으로 한류스타 연예인을 모델로 한 공격적인 마케팅으로 중국에서 큰 인기를 끌면서 한때 마스크팩으로만 매출 1000억원 이상을 구가하며 글로벌 경쟁력을 보여주었는데 2010년대 후반부터 중국사드보복 문제가 발생하면서 실적이 곤두박질치기 시작했는데 매출은 2018년 1320억원→2019년 526억원→지난해 305억원으로 떨어졌고, 최근 3년간 순손실만 1100억원 넘게 기록했습니다.

중국사드보복의 유탄을 제대로 맞은 것인데 이런 결과를 모르고 미국무기인 사드를 갑자기 받아들인 것인지 박근혜 정부가 한심할 따름인데 제이준코스메틱이 대표적일 뿐 중국시장을 무대로 수출을 하던 중소 중견 기업들이 똑같은 꼴을 당했는데 국민의힘은 여전히 반성 한마디 없이 후안무치한 듯 미국 무기 사드로 사회적 갈등마져 도출시키고 있습니다

올해 1분기 기준 제이준코스메틱의 종속기업은 디알씨헬스케어를 비롯해 총 6곳인데 이중 상해걸군화장품유한공사(-16억원), 제이준에이치앤비(-23억원), 제이준인터내셔날(-3억원), 다오닉(-4.7억원) 등 4개 업체는 자본잠식에 빠져있습니다.

재무안정성도 악화됐는데 제이준코스메틱의 이자보상배율은 2017년 36.25에서 지난해 (-)4.17까지 내려와 영업이익으로는 이자도 못 내는 한계기업에 내몰렸는데 수익성 악화와 맞물려 유동비율(연결기준)은 2018년 332.11→ 2019년 80.46→ 지난해 66.69로 내려앉았는데 유동비율이 100%를 밑돈다는 것은 부채상환 능력이 현저히 떨어진다는 것을 뜻합니다.

실적 악화 속 계열사 간 자금 문제도 제이준코스메틱의 발목을 잡고 있는데 특히 관계기업이자 최대주주인 에프앤리퍼블릭의 자금난이 제이준코스메틱에 직접적인 영향을 끼치고 있다는 점에서 구조조적인 문제라고 지적되고 있는데 해외 화장품 유통·마케팅 사업을 영위하는 에프엔리퍼블릭은 제이준코스메틱에 매출채권과 관련해 금전 상환 대신 대물변제를 선택하고 있는데 대물변제 사례만 해도 센시블(지분100%, 장부가 65억원), 무무코스메틱(75.47%, 20억원), 에프앤엔터테인먼트(30%, 11억원), 에프앤리퍼블릭(9.37%, 51억원) 등 여러 차례 나누어 받았습니다.

이에 더해 지난해 말 제이준은 에프앤리퍼블릭 지분의 회수가능액이 장부금액에 미달한다고 판단, 15억원의 관계기업투자손상차손까지 인식하는 등 재정적 부담이 발생하는 상황으로 결국 제이준이 대물변제로 에프앤리퍼블릭 지분 9.37%를 받으면서 기존 에프앤리퍼블릭 최대주주였던 에프앤코스메딕스(9.81%)와 함께 사실상 모회사의 최대주주로 올라선 만큼 계열사 간 재정적 커넥션은 더욱 더 커졌습니다.

이 같은 재정부담 우려는 현재진행형으로 지난해 말(별도기준) 에프앤리퍼블릭의 재무상태를 살펴보면 현금 및 현금성자산은 14억원, 매출채권(유동) 등은 159억원인데 반해 매입채무(유동)를 비롯한 단기차입금은 270억원에 달했고 자본잠식률도 80%에 이르렀습니다.

에프앤은 재무구조 개선을 위해 90% 비율(10주→1주)로 감자를 진행하는 등 위기에 돌파하고 있지만, 올해 1분기에도 영업손실을 이어가는 등 침체를 벗어나지 못하고 있는 것과 맞물려 최근 에프앤은 제이준코스메틱에 1년 내 지급해야 할 매입채무 217억원을 단기 상환이 어렵다고 판단해 장기매출채권으로 변경했습니다.

상대적으로 장기매출채권은 회수 가능성이 떨어지는 만큼 손상차손 등이 추가로 발생해 제이준코스메틱 현금흐름에 악영향을 줄 수 있다는 시각이 나옵니다.

제이준코스메틱 관계자는 “과거 중국 매출이 90% 이상이다 보니 제품을 수요예측해서 대량으로 내보냈던 부분이 있는데, 사드 등이 터지면서 매출채권 문제도 점화됐다”라고 말했고 이어 “(아직 남긴 했지만) 대물변제로 자산을 획득하는 등 상황이 좋아지면서 재무구조도 개선되고 있다”라고 설명했습니다.

제이준코스메틱의 무상증자로 주가가 급등하고 있는데 이는 269억원의 유상증자가 성공하면 재무구조가 개선되고 영업력을 강화할 수 있어 한숨 돌릴 수 있는 리스크가 낮아지는 효과를 기대할 수 있습니다

특히 전환사채 만기에 전환되지 않고 사채로 돌아오는 원금을 막을 수 있는 현금을 마련했기 때문에 부도위험이 낮아질 수 있습니다

이런 리스크가 낮아지는 것은 투자자로써 안도감을 갖다 주기 때문에 저가매수세가 유입되는 모멘텀이 되러 주고 있습니다

유상증자가 신주가 늘어나 주당가치가 희석되는 측면도 있지만 가장 재무적 리스크가 클 때 이를 해소해 주는 기회도 되기 때문에 이에 대해 제대로 해석할 수 있어야 합니다

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안녕하세요

제이준코스메틱이 급등세를 보이고 있는데 슬리핑 팩 제품 매출이 큰 폭으로 증가하고 있다는 소식이 긍정적 영향을 미치는 것으로 풀이됩니다.

12일 마켓포인트에 따르면 오후 1시 43분 현재 제이준코스메틱은 전 거래일보다 25.4%(400원) 오른 1970원에 거래되고 있습니다.

제이준에 따르면 7월 슬리핑 팩 매출액은 1분기(1~3월) 대비 740% 증가가 예상되는데 슬리핑 팩은 1분기 이미 전년 수준의 매출액을 올렸고, 매월 매출이 가파르게 상승하고 있습니다.

올해부터 제이준코스메틱의 실적 개선이 본격화될 것이라는 기대감이 반영되는 분위기입니다.

특히 슬리핑 팩 판매 증가는 급성장하는 중국 수면 시장에서 주목받고 있기 때문으로 지난 3월 중국수면연구회가 발표한 ‘중국 수면지수 보고서’에 따르면 성인 중국인 3명 중 1명이 불면증을 앓고 있습니다.

중국 수면 장애 인구는 약 3억명으로, 올해 시장 규모는 약 4000억 위안으로 추정되는데 최근 5년간 연 평균 11.2%씩 수면 시장이 커지고 있습니다.

중국 화장품 시장에서 먹힐 수 있는 아이템을 갖고 있어 시장의 주목을 받고 있는 모습인데 당장 코로나19 재확산으로 잠시잠깐 위축될 수 있지만 결국 중국 화장품 시장이 다시 열릴 것이고 이때 중국시장에 먹힌 아이템을 갖고 있는 회사가 수익을 선점할 수 있을 겁니다

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