김태훈의 현명한투자자

안녕하세요

법정관리를 목전에 두고 투자협상을 진행 중인 쌍용자동차가 여전히 P플랜(pre-packaged plan·키워드 참조) 돌입에 난항을 겪고 있습니다.

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대주주의 지분감자가 승인됐고, 회생절차 비용도 법원에 납부하며 P플랜 절차를 수행하고 있지만, 신규 투자자의 투자결정이 내려지지 않았기 때문인데 쌍용차는 지난해 영업손실이 5000억원을 넘기며 경영상황은 점점 나빠지고 있습니다.

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쌍용차는 지난해 연결재무제표 기준으로 영업손실 4494억원, 순손실은 5043억원으로 집계됐다고 지난 15일 공시했는데 앞서 쌍용차는 지난해 영업손실을 4235억원, 당기순손실을 4785억원 낸 것으로 잠정공시했는데, 적자 규모가 확대된 것입니다.

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쌍용차는 코로나19 등으로 인한 판매감소와 판매비용 증가, 원자재 가격 인상에 따른 재료비 증가 때문이라고 설명했습니다.

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쌍용차는 16일까지 P플랜 돌입을 위한 작업을 마무리하겠다며 내부 기한을 세웠으나, 협상타결이 늦어지면서 20일까지로 기한을 늘린 것으로 알려졌는데 지난주 인도중앙은행(RBI)이 쌍용차 대주주 마힌드라의 쌍용차 보유 지분에 대해 예외적으로 감자를 승인했습니다.

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쌍용차는 지난주 서울회생법원에 회생절차 개시에 필요한 비용 약 1억4000만원을 납부했고 이에 따라 업계에서는 P플랜 돌입이 수월해질 것으로 봤으나, 예비 투자자인 HAAH오토모티브가 투자 결정을 아직 내리지 못한 상황입니다.

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HAAH는 쌍용차에 2억5000만달러(약 2800억원) 규모를 투자하는 조건으로 주채권은행인 산업은행이 이에 상응하는 금액을 지원해달라고 요구하고 있는 것으로 알려졌는데 하지만 산은은 HAAH의 투자결정과 구체적인 사업 계획을 포함한 회생안이 우선이라는 입장을 고수하고 있습니다.

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HAAH는 쌍용차가 임직원의 급여 및 세금 등을 충당하기 위해 발행한 3700억원의 공익채권을 떠안는 데 부담을 느끼고 있고, 구체적인 경영정상화 계획도 밝히고 있지 않은 것으로 전해집니다.

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전날 열린 산은 기자간담회에서 이동걸 산업은행 회장도 이 점을 지적했는데 이 회장은 "잠재적 투자자는 그간 쌍용차 경영환경이 당초 예상보다 굉장히 악화되고 심각하다고 판단해 투자 여부를 최종적으로 결정 못하고 있다"며 이 같은 상황에서 산은이 먼저 투자를 결정할 수는 없다고 했습니다.

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쌍용차는 HAAH가 투자하는 P플랜 이외에 다른 대안이 없는데 쌍용차의 경영상황상 독자생존이 어려워 다른 투자자의 유무 여부가 중요한데, 현재로서는 HAAH가 최선인 상황입니다.

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마힌드라의 지분 감자에 따라 쌍용차 인수부담이 줄어 관심을 갖는 기업이 있는 것으로 알려졌으나, 최종 투자계약부터 채권단 과반 이상의 동의를 얻을 수 있는 회생계획안, 정상화를 위한 사업계획서 등 모든 요건을 단기간 내 갖추기는 어려워보입니다.

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P플랜 불발시 쌍용차는 법정관리 절차를 밟게 되는데 비용절감을 위한 인력감축, 협력업체의 줄도산도 예상됩니다.

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쌍용차는 31일 주주총회를 앞뒀으나 법정관리시 취소될 예정인데 업계 관계자는 "HAAH가 기적처럼 투자계약을 승인했으면 좋겠지만 솔직히 그럴 가능성이 낮아보인다"며 "김앤장이 현재 HAAH의 쌍용차 인수 자문을 맡고 있는데, 국내 상황을 잘 알고 있는 만큼 법정관리로 한번 몸집을 줄였을 때 인수하라는 조언도 할 수 있을 것 같다"고 말했습니다.

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산업은행이 지난 번 미국GM에 속아서 한국GM에 먼저 지원을 해 주었다가 결국 미국GM이 국내 공장을 폐쇄해 대량실업 사태를 만들고 그나마 남은 부천과 부평 공장도 철수하려는 움직임을 보이고 있어 국내 공장 구조조정을 산업은행 돈으로 했다는 비난을 사고 있습니다

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산업은행은 이런 사태를 다시 재연하지 않으려고 인수자로 나선 HAAH측에 보다 구체적인 인수와 경영플랜을 요구하고 있는 것으로 법정관리도 불사하겠다는 자세로 협상에 임하고 있습니다

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하지만 HAAH가 자동차 유통법인으로 제조를 해 본 경험이 없어 보이고 2억5000만달러(약 2800억원) 투자 이야기도 신뢰하기에는 미심적은 부분이 많아 산업은행이 먼저 움직이지는 않을 것입니다

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이미 임직원들 고용을 위해 투자된 공적자금이 엄청나게 불어난 상태라 과연 쌍용차를 살려 가져가는 것이 맞는 것인지 의구심이 들기도 합니다

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법정관리로 몸을 가볍게 하고 전기차 스타트업에 지원을 해 인수케 하는 것도 방법일 수 있고 광주형 일자리처럼 쌍용차가 있는 지역의 지자체와 연계하여 일자리를 유지하는 쪽으로 가는 것도 방법일 수 있습니다

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지금 부채 상태로는 마땅한 인수자를 찾기 어려울 것 같아 법정관리는 불가피해 보입니다

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투자에 참고하세요

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☞P플랜이란

P플랜은 법원이 기존의 빚을 줄여 주면 채권단이 신규 자금을 투입하는 구조조정 방식으로 기업회생절차(법정관리)의 강제력 있는 채무조정과 신규 자금 지원이 원활한 워크아웃을 혼합한 구조조정 방법으로 법원이 2~3개월 동안 강제적으로 초단기 법정관리를 하게 되는 방식입니다.

쌍용차 2020년 실적공시

안녕하세요

법원이 오는 28일 만료를 앞둔 쌍용자동차의 기업회생절차(법정관리) 개시 시점을 유예하기로 했습니다.

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쌍용차와 투자자와의 협상이 아직 마무리되지 않았고, 현재 쌍용차가 추진중인 P플랜(사전회생계획안) 제출 시간을 보장한다는 의미로 해석되는데 쌍용차로서는 다소간의 시간을 벌게 됐습니다.

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26일 법원과 쌍용차에 따르면 서울회생법원은 쌍용차가 자율 구조조정 지원(ARS) 프로그램을 연장하면 회생 절차 개시 결정을 미뤄주기로 했습니다.

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쌍용차 관계자는 "법원이 쌍용차 및 HAAH 등 이해관계자 간의 협의가 지속되고 있는 한 회생절차 개시 결정을 보류한다는 입장을 회신 받았다"며 "P플랜 제출시간을 보장한다는 의미"라고 전했습니다.

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쌍용차는 지난해 12월21일 서울회생법원에 법정관리와 함께 ARS를 신청했는데 ARS 신청으로 쌍용차는 법정관리 개시까지 약 두 달의 시간을 벌었는데 이 기간 쌍용차는 대주주 인도 마힌드라 그룹과 유력 투자자인 미국 HAAH오토모티브와 매각 협상을 마무리 지을 계획이었습니다.

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그러나 협상 과정에서 이견을 보인 마힌드라와 HAAH가 협상을 마무리 짓지 않은 채 출국했고, 쌍용차는 마지막 카드인 P플랜을 꺼내들게 됐는데 법원 관리하에서 신규자금 지원과 채무조정을 통해 일반 법정관리보다 빠르게 회생절차를 마무리 짓겠다는 게 쌍용차의 구상이었습니다.

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그러나 P플랜 가동도 쉽지 않았는데 P플랜 가동을 위해서는 산업은행 등 주채권단의 동의가 선행돼야 하는데 이들 채권단은 HAAH의 투자를 P플랜 승인의 조건으로 내세웠고, HAAH는 투자 관련 답변을 계속해서 미뤄왔기 때문입니다.

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쌍용차는 이번 주 HAAH로부터 투자에 대한 최종 답변을 듣기로 한 것으로 전해졌는데 HAAH의 투자 유치가 결정되지 않으면 쌍용차는 법원의 일반적인 법정관리 절차에 들어갈 가능성이 높습니다.

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한편, 쌍용차는 부품 조달 문제로 단 3일을 제외하고 이달 내내 평택공장을 가동을 중단했는데 쌍용차는 다음달 2일 공장 가동을 재개하겠다는 입장이지만 쉽지 않을 것이란 업계 관측이 제기됩니다.

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미국 HAAH오토모티브가 지금으로써는 유일한 인수자라고 할 수 있는데 확답을 안 주고 시간만 끌고 있어 불안감을 가중시키고 있는데 대기업 계열 부품사들은 부품 공급을 중단해 쌍용차 생산라인이 제대로 돌아가지 못하고 있습니다

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아마도 미국 HAAH오토모티브는 당장 인수대금 2억달러 정도는 자기들 자금으로 내지만 운영자금은 산업은행의 대출로 메꾸려 할 가능성이 커 결국 밑 빠진 독에 물 붓기가 되는 것이 아닌가 우려되고 있습니다

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쌍용차에게 시간은 적이라고 할 수 있는데 친환경차 기술을 갖고 있지 못하기 때문에 시간이 지날수록 기업가치는 떨어지는 구조가 고착화 되고 있습니다

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하루라도 빨리 능력있는 인수자를 찾아 친환경차 시장에 진입해야 경쟁력을 회복할 수 있을 겁니다

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미국 HAAH오토모티브는 판매법인이기 때문에 저렴한 가격에 차량을 공급받는 것을 인수목적으로 하기 때문에 쌍용차 외에도 싸게 차를 공급해 줄 수 있는데가 있다면 쌍용차는 언제든지 버릴 수 있는 카드가 될 겁니다

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지난 번 미국GM이 대량실업을 볼모로 산업은행으로부터 한국GM 지원비를 뜯어낸 것처럼 쌍용차도 또 산업은행이 끌려들어가는 것이 아닌가 우려되는 시점입니다

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쌍용차 임직원들에게는 안타까운 말이지만 경쟁력이 떨어지는 기업을 대량실업을 볼모로 공적자금을 쏟아부으며 산소호흡기를 계속 대 줄 수는 없는 문제입니다

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경영능력이 검증된 인수자가 나서던지 아니면 파산하고 잔여자산을 헐값에 전기차 스타트업에 인수시키는 것도 좋은 방법이 아닐까 생각해 봅니다

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투자에 참고하세요

안녕하세요

쌍용자동차가 외국계 금융기관의 대출을 제때 갚지 못한 상황에서 산업은행의 대출금 처리 방향이 주목됩니다.

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20일 금융권에 따르면 산은은 21일 만기가 돌아오는 쌍용차 대출금 900억원의 만기 연장 여부를 결정할 예정입니다.

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산은은 지난 7월 6일과 19일 각각 만기가 돌아온 대출 700억원과 200억원의 만기를 모두 이달 21일로 연장했습니다.

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산은 대출금의 만기 도래에 앞서 쌍용차가 만기에 이른 외국계 금융기관에서 빌린 차입금 원리금을 상환하지 않으면서 정부와 산은의 고심도 커지고 있습니다.

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쌍용차는 지난 15일 JP모건, BNP파리바, 뱅크오브아메리카메릴린치의 대출 원리금 상환을 연체했다고 공시했는데 상환 자금 부족에 따른 연체 액수는 약 600억원입니다.

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신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 사태 속 고용 유지에 주력하는 정부 입장에선 쌍용차 상황이 더욱 나빠져 결국 쓰러지게 내버려 두기 어려운 상황입니다.

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국책은행인 산은마저 자금 회수에 나서면 상징성 차원에서 쌍용차의 유동성 위기가 더욱 부각될 수 있습니다.

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산은의 자금 회수가 국내 다른 채권은행의 결정에도 영향을 줄 수 있다는 점도 눈여겨볼 대목이고 지난 9월 말 기준 쌍용차의 우리은행 차입금(단기)은 150억원으로 3개월 전(175억원)보다 25억원 줄어든 수치입니다.

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이런 점들을 고려할 때 산은이 만기 연장 카드를 선택할 가능성이 있습니다.

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정부는 채권단과 함께 쌍용차 지원 방안을 협의 중인 것으로 알려졌습니다.

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쌍용차 대주주인 인도 마힌드라의 행보는 변수입니다.

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산은은 쌍용차 대출 만기를 한 달 앞뒀던 지난 6월 '구두 보증'(verbal support)을 선 마힌드라가 나서 대출의 만기 연장에 힘써야 한다는 입장을 내비친 바 있습니다.

이번에 마힌드라가 외국계 기관들과의 접촉을 통해 만기 연장 등으로 연체금 문제를 해결한다면 산은도 만기 연장을 해줄 것으로 보이는데 다만 외국계 차입금 문제가 해결되지 않은 상태에서 산은 역시 대출 만기 연장을 해주기 어려울 것이라는 관측도 많습니다.

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통상 연체 상태의 기업에는 은행들이 대출 만기 연장을 해주지 않고 자금 회수에 나서기 때문입니다.

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금융권 관계자는 "외국계 자금 연체가 해결돼야 산은 대출금도 만기 연장될 수 있을 것"이라며 "다만 대출 연체는 어음처럼 못 갚으면 부도나는 것이 아니라 정상 이자율 대신 연체 이자율이 적용되는 것이라 기업이 당장 쓰러질 정도의 큰 문제는 아니다"라고 설명했습니다.

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산업은행 입장에서는 쌍용차 채권을 바로 부도낼 수 없는 입장인데 대량실업과 연결될 수 있는 사안이라 그렇습니다

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최대주주인 인도 마힌드라 그룹이 손을 놓은 상태라 M&A로 새 주인을 찾아줘야 채권에 대해서도 책임질 당사자가 생기는 것인데 쉽지 않은 것 같습니다

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당장 만기채권을 부도처리하고 최대주주인 마힌드라 지분을 완전감자하고 채권단이 출자전환한다고 해도 새로운 인수자를 찾지 못하면 계속기업가치를 갖기 어려운 상황입니다

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투자에 참고하세요