한샘 목표주가 35,000원 JP모건 보고서 사실상 매도의견

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외국계 투자은행 JP모간이 지난 6일 한샘의 목표가를 5만3000원에서 3만5000원으로 대폭 하향 조정하는 보고서를 내놓았는데 국내 증권사 목표가 평균이 7만2500원인데, 평균치를 반토막낸 파격 목표가를 낸 것으로 매도의견을 내놓은 것입니다.

 

조지현 JP모간 연구원은 "한샘의 3분기에도 실적 부진이 예상된다"며 "금융비용 상승으로 악화된 주택시장 환경, 인플레이션 압력과 가구 수요 감소 등 제반 변수를 감안할 때 의미있는 실적 개선까지 상당한 시간이 걸리겠다"고 판단했습니다.

 

JP모건은 투자자들에게 2023년과 2024년 실적 기대치를 낮출 것을 조언했는데 그는 "한샘 주가가 연초대비 53% 하락했지만 우리는 영업이익 추정치를 추가로 내리면서 목표가도 3만5000원으로 하향 조정한다"고 밝혔다. 투자의견은 '비중축소(Underweight)를 유지했습니다.

 

한샘은 지난 10월 17일 3만7500원까지 하락하며 52주 신저가를 경신한 뒤 반등하기도 했는데 최근 들어 외국인이 연속 순매수를 끝내고 일부 매도에 나서는 모습이 나타나고 있어 손절매를 하고 있는 모습입니다 

 

한샘은 지난해 9월30일 기록한 12만2500원 52주 신고가 대비로 65.3% 하락한 상태로 지난해 7월14일 기록한 3년 최고가(14만9000원) 대비로는 71.5% 내린 상태입니다.

 

한샘은 주가가 강세였던 작년 10월 회사를 사모펀드(IMM프라이빗에쿼티)에 매각했고 조창결 한샘 창업주와 전문경영인으로 재직한 최양하 전 회장 및 특수관계인 7인은 회사를 팔면서 보통주 1주당 22만2550원을 받았는데 매각 당시 오너일가가 평가받은 주가 대비 현 주가는 -80% 급락한 상황입니다.

 

미국의 금리인상과 러시아 전쟁으로 인한 증시 급락 여파도 있었지만 올 들어 한샘 주가를 끌어내린 핵심 변수는 실적으로 금리 상승이 부동산 시장 침체를 야기하면서 한샘 실적이 눈에 띄게 나빠지고 있습니다.

 

지난 1분기 쇼크 수준의 실적을 기록한 한샘은 2분기에도 부진한 실적을 발표했는데 2분기 매출액은 5002억원, 영업이익은 22억원으로 각각 전년비 12.0%, 92.2% 감소했고 이는 시장 기대치를 각각 7.1%, 83% 하회하는 수치로 특히 영업이익은 127억원을 예상했는데 대폭 감소해 적자전환 위기에 빠져들고 있습니다.

 


2분기 아파트 매매 거래량은 10만950세대로 전년동기 17만8760세대 대비 43.5% 감소했는데 한샘은 매출 감소 구간에서 인건비, 임차료 등 고정비는 오히려 증가해 이익이 빠르게 감소하고 있습니다.

 

한샘을 인수한 IMM PE는 주주환원정책으로 지난해 11월부터 1082억원 규모 자사주 매입을 단행했고 이에 자사주 비중은 32.6%까지 상승했지만 자사주 매입만으론 주가를 부양하는데 한계가 있고 손실만 커지고 있는 상황입니다.

 

이상헌 하이투자증권 연구위원은 "최대주주가 보유한 자사주를 소각해야 확실한 지배구조 개선 효과를 볼 것이며, 향후 자사주 소각 여부가 주주환원정책의 결정적 변수가 되겠다"고 평했습니다.

 

IMM PE와 함께 한샘을 인수한 롯데그룹 입장에서는 한샘 주가 하락으로 보다 싼 가격에 경영권을 인수할 수 있는데 일진머티리얼즈를 2조원이 넘는 거금을 들여 인수한 상황에서 다시 조 단위 인수를 하기 부담이 되기 때문에 관망하고 있는 모습으로 IMM PE입장에서는 시간이 지날수록 차입금에 대한 부담이 커질 것으로 보여 내심 롯데그룹이 빨리 떠가길 바라고 있는 모습입니다

 

이번에도 IMM PE는 상투에 물렸다는 말이 나오는데 에이블씨엔씨도 그렇고 하나투어도 IMM PE가 인수한 기업들은 하나같이 인수 후 주가폭락으로 수익이 나기 어려운 상황이 나타났기 때문입니다

 

부동산 경기가 살아나기 전에는 한샘의 실적 회복이 나타나기 어렵고 결국 IMM PE는 손해를 보고 경영권을 매각할 가능성이 커진 것 같습니다

 

롯데그룹이 인수하지 못한다면 현대백화점이나 신세계 또는 대형 건설사에서 인수에 나설 가능성이 있다는 말이 나오고 있습니다

 

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