한화생명 실적오버슈팅 기준금리 인상 기대감 주가 선반영

안녕하세요

생명보험사 운용자산이익률이 역대 최저치로 떨어졌는데 초저금리 기조가 지속되면서 채권 등 투자수익에 악영향을 끼쳤다는 분석인데 주가는 꺼꾸로 꾸준히 오르기만 하니 신기할 따름입니다

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14일 보험업계에 따르면 생보사 지난 3월 운용자산이익률은 3.00%로 전년 동월 3.60% 대비 0.60%p 하락했는데 올해 들어 첫 감소세로 역대 최저치를 나타냈던 지난해 말 3.10% 대비 0.10%p 떨어졌습니다.

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빅3 생보사들도 일제히 하락세를 보였는데 업계 1위인 삼성생명은 지난 3월 운용자산이익률 2.70%로 전년 동월 3.80% 보다 1.10%p 쪼그라들었고 같은 기간 교보생명은 3.40%로 전년 동월 4.20% 대비 0.80%p 감소했으며 한화생명은 0.40%p 하락한 3.40%를 나타냈습니다.

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생보사들의 운용자산이익률이 하락세를 면치 못하고 있는 것은 지속되고 있는 초저금리 탓이 큰데 한국은행 금융통화위원회는 지난해 5월부터 1년째 기준금리를 0.50%로 동결 중인데 지난해 3월 코로나19로 경제적 충격이 심화하자 기준금리를 1.25%에서 0.75%로 0.50%p 낮추는 빅컷을 단행한 지 두 달만입니다

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운용자산이익률이란 보험사들이 보험료를 운용해 얻는 이익을 의미하는데 생보사는 운용자산의 절반 가량을 채권에 투자하고 있고 일반적으로 금리가 하락하면 신규 채권의 이자수익이 감소하고 투자손익이 악화해 이자역마진 위험이 증가합니다.

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실제 기준금리가 5.00%에 달했던 2007년 생보사 운용자산이익률은 현재보다 두 배 가량 높은 5.90% 수준이었는데 투자영업수익도 하락 중입니다.

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지난 3월 생보사 투자영업수익은 전년 동월 대비 21.80% 떨어졌는데 금리 하락세에 여러 생보사들은 지난해 대규모의 보유 채권을 매각하면서 일회성 이익으로 운용자산이익률을 방어하기도 했습니다.

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다만 시장금리가 최근 상승세를 보이고 있어 3%대가 언저리에 머물던 생보사들의 운용자산이익률도 소폭 개선될 것으로 전망되는데 10년물 국고채 금리는 지난 4월 2.04%로 올해 초 1.73% 대비 0.31%p 상승했습니다.

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보험업계 한 관계자는 "금리가 상승하면 보험사들의 자산운용 여건도 개선된다"면서 "하지만 과거와 비교하면 여전히 낮은 금리를 보이고 있기 때문에 장기적으로 급격한 반등은 어려워 보인다"고 말했습니다.

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보험사들이 저금리기조에 수익성이 떨어진다고 하지만 최근에 보험금 지급도 줄어들어 전체적으로 수익성은 개선되고 있는 모습입니다

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여기다가 한화생명의 경우 지난 연말부터 꾸준히 주가가 상승세를 타고 있는 모습인데 실적 뿐 아니라 경영권 승계 관련해서도 후계구도가 분명해 진 측면이 주가에 긍정적으로 작용하고 있는 모습입니다

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물론 지금 1분기 실적을 기준으로 보면 지금 주가는 상당히 고평가되어 있는 상황이라 경영권승계에 대한 불확실성이 제거된 것이 주가를 오버슈팅 시킨 요인으로 생각됩니다

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결국 주가는 실적에 따라 간다는 점에서 오너일가의 경영권 승계에 높은 주가가 필요하지 않는 다면 주가는 다시 제 자리를 찾아가게 되어 있습니다

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금리인상은 이런 기대감이 뉴스가 되는 소식이라 주가 제자리찾기의 신호탄이 될 수 있습니다

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아울러 최근에 보험판매 채널에 대한 구조조정으로 한화생명 보험모집인들과 회사의 분쟁은 장기적으로 한화생명의 경쟁력을 떨어뜨릴 수 있는 시한폭탄이 되고 있습니다

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