코스맥스 중국 1위 색조 화장품 브랜드 "이센"과 합작 수혜 기대감

안녕하세요

KB증권은 16일 코스맥스의 투자의견 매수를 유지하고, 목표주가를 15만원으로 15%(영업이익의 향후 7년(2021~27E) CAGR 추정치를 +11%에서 +13%로 상향함)상향한다고 밝혔습니다.

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중국 법인의 2021년, 2022년, 2023년 영업이익 추정치를 26%, 29%, 36% 상향조정한 것이 목표주가 상향의 주요 배경이다. 코스맥스는 ① 고성장하는 중국 화장품 시장의 ②ODM 1등 업체로서 ③ 최근 시장의 성장을 견인하고 있는 로컬 브랜드 업체들로 상위 고객사 라인업이 구축되고 있습니다.

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박신애 KB증권 연구원은 "핵심 사업(중국)의 실적 모멘텀에 힘입은 주가 상승세가 이어질 것으로 기대돼 매수 접근을 추천한다"고 설명했습니다.

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1분기 연결 매출액은 3512억원(+7% YoY), 영업이익은 210억원(+31% YoY, OPM 6%)을 나타낼 것으로 예상되는데 매출은 컨센서스에 부합하고 영업이익은 14% 상회할 전망으로 국내(별도) 매출액은 1921억원 (-5% YoY), 영업이익은 134억원 (-18% YoY)으로 전망되며 매출과 이익 감소가 불가피할 전망인데, 전년동기에 손소독제를 높은 단가로 대량 생산한데 따른 기저효과 때문입니다.

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중국 매출액은 1279억원 (+45% YoY), 영업이익은 129억원 (+421% YoY)을 나타낼 것으로 기대되는데 상해 및 광저우 매출이 각각 43%, 49% 고성장할 것으로 예상되고, 매출 증대로 생산 효율성이 개선되면서 중국 영업이익률은 10%에 달할 것으로 추정됩니다.

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미국 매출은 2% 하락(오하이오 +3%, 누월드 -6%)하고, 순적자 76억원(전년동기와 유사한 적자 수준)을 나타내면서 다소 지지부진한 흐름이 이어질 전망입니다.

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2021년 매출액과 영업이익은 각각 9%, 44% 성장할 것으로 예상되는데 국내 영업이익은 손소독제 관련 높은 기저 영향으로 16% 감소할 것으로 예상됩니다.

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중국은 이커머스 고객사 주문량 증가 및 업황 호조에 힘입어 매출이 27% 고성장할 전망이고 미국 매출은 3% 하락할 전망인데, 업황 개선 속도가 느린 가운데 손소독제 생산 물량이 YoY 감소할 것으로 예상되기 때문인데 순적자는 2019년과 유사한 수준인 240억원으로 추정했습니다.

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세계적인 화장품 제조자개발생산(ODM) 기업 코스맥스가 연간 화장품 4억개를 생산할 수 있는 공장을 중국에 설립합니다.

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코스맥스는 차이나뷰티의 상징으로 꼽히는 중국 화장품 브랜드 '퍼펙트 다이어리'를 소유한 이센(YATSEN·逸仙電商)과 손잡고 중국에 화장품 생산 공장을 설립합니다.

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코스맥스와 이센의 합작 공장은 광저우시 충화구에 들어설 예정으로 내년 말 완공되는데 코스맥스 관계자는 "기초, 색조 등 화장품 연간 생산 수량이 약 4억개에 이를 것"이라며 "이센 제품을 전량 도맡아 생산한다"고 설명했습니다.

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퍼펙트 다이어리는 중국을 대표하는 1위 색조 화장품 브랜드로 지난해 광군제 때 글로벌 브랜드를 제치고 색조 화장품 카테고리 1위에 이름을 올리기도 했습니다.

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코스맥스 관계자는 "지난해 이센과 합작회사를 설립한 것을 교두보 삼아 중국 온라인 화장품 시장 공략에 속도를 내겠다"고 말했습니다.

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코스맥스의 중국사업이 중국 화장품 이센과 만나 날개를 단 형국입니다

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중국사드보복 이래로 한한령으로 중국시장에서 우리나라 화장품 브랜드의 입지가 좁아진 것은 사실이지만 최근 시진핑 중국국가주석의 국빈방문을 앞두고 한한령완전철회 움직임이 가시화 되고 있어 중국시장에서 K-Beauty가 살아나고 있는 형국입니다

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화장품주들은 상대적으로 코로나19사태 이후 주가 회복이 더디게 나타나고 있어 중국시장이 다시 열리는 것이 하나의 모멘텀이 될 수 있습니다

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투자에 참고하세요

코스맥스 2020년 실적공시

※ 동 정보는 동사가 작성한 결산자료로서, 외부감사인의 감사결과 수치가 변경 될 수 있으므로 추후 「감사보고서 제출」공시를 반드시 확인하여 주시기 바랍니다.
1. 재무제표의 종류		연결
2. 매출액 또는 손익구조 변동내용(단위:천원)		당해사업연도	직전사업연도	증감금액	증감비율(%)
- 매출액(재화의 판매 및 용역의 제공에 따른 수익액에 한함)		1,382,880,689	1,330,652,929	52,227,760	3.9
- 영업이익		66,641,427	53,995,137	12,646,290	23.4
- 법인세비용차감전계속사업이익		113,345	35,927,004	-35,813,659	-99.7
- 당기순이익		-29,053,381	18,319,679	-47,373,060	적자전환